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晋亿实业:产业结构调整进行中
发布时间:2008-03-14
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| 核心提示: 增加高强度紧固件的比例;扩大汽车紧固件的市场份额。
  受原材料涨价、人民币升值等因素影响,公司07年业绩大幅下滑:出口退税的调整,部分产品征收关税,钢材涨价,人民币升值,导致公司07年成本增加10%以上,但销售价格并未同步增长,致使公司出口业务的销量和利润均下滑。   募集资金项目进展顺利,新增产能6万吨以上:浙江晋吉公司于06年投产,目前已具备3万吨汽车紧固件的生产能力,07年产销约为6000吨,已略有盈利。山东晋德公司于07年11月投产,部分产能开始释放,全部达产后预计可达20万吨。公司08年的目标为达到3亿元的销量。广州晋亿项目已开工建设,07年底完成了奠基仪式。   公司新获宜万铁路高铁订单可在08年实现收益:如公司新近在宜万铁路新获2亿元高铁订单有望在08年完成,当年实现本次订单。   公司正积极准备应诉欧盟反倾销调查:应诉得当,公司有望获得对欧盟出口更多的市场份额。   公司正处在战略转型的重要时期:增加高强度紧固件的比例;扩大汽车紧固件的市场份额。   公司07年业绩已跌至谷底,预计08年出现大幅增长:出口产品的销量和售价均有望增长;高铁订单将持续带来收益;公司高强度紧固件比例将持续增加;汽车紧固件项目有可能带来业绩的爆发式增长。   1 公司于08年1月29日发布公告,预计07年净利润同比下降60%左右   主要受下面几方面因素的影响:   1.1 出口退税   国家对钢铁制紧固件产品的出口退税率从13%降至5%,同时取消了精线产品8%的出口退税,并于2007年5月起加征10%的关税,导致出口产品成本增加。由于公司出口产品很多为每年一签的合同,关税调整导致增加的成本不能通过调价来抵消,因此出口业务利润大幅下滑。精线产品取消出口退税并加征关税后,预计08年出口业务将大幅萎缩。   1.2 原材料涨价   公司主要原材料为盘元,随着钢材价格的上涨,盘元平均采购价格已从06年3082元/吨增加至07年末的5300元/吨。公司通过涨价可部分抵消原材料上涨的影响,但部分出口产品由于价格锁定,导致利润大幅下滑。   1.3 人民币升值   06年公司出口产品比例为52%,人民币持续升值导致公司外销急剧萎缩,预计07年降低40%左右,同时外销产品利润率大幅下降。   2 募集资金投入项目完成过半,新增产能6万吨以上   1.1 浙江晋吉公司   浙江晋吉公司于06年投产,目前已具备3万吨汽车紧固件的生产能力,07年产销约为6000吨,已略有盈利。   1.2 山东晋德   山东晋德公司于07年11月投产,部分产能开始释放,全部达产后预计可达20万吨。公司08年的目标为达到3亿元的销量。   1.3 广州晋亿   广州晋亿项目已开工建设,07年底完成了奠基仪式。   3 新获宜万铁路高铁订单可在08年实现收益   公司06年京津、郑西铁路获得了7.5亿元4个包件高铁订单,由于高铁扣件交货时间一般在土方施工后,这4个包件绝大部分均在08年完成。随着高铁项目施工的加速,公司在短途高铁线路段所获订单有望当年实现生产销售,如公司新近在宜万铁路新获2亿元高铁订单有望在08年完成,当年实现本次订单。   4 公司正积极准备应诉欧盟反倾销调查   欧盟委员会对来自中国的部分钢铁紧固件产品发起反倾销调查,调查期内公司向欧盟出口金额约为人民币3970万元,分别占公司同期全部销售总额的3.21%、占同期全部外销总额的6.38%。尽管金额和比例较小,但公司仍积极准备应诉。考虑到应诉成本,国内其他紧固件厂商多未应诉,如果公司应诉成功,而国内其他紧固件厂商未应诉导致惩罚性关税,公司有望在欧盟获得更高的市场份额。   5 公司正处在战略转型的重要时期   我国是紧固件生产第一大国,年产量在400万吨以上,目前国内生产的紧固件绝大多数为低强度普通紧固件,生产附加值低,大量高强度紧固件还需进口,出口产品单价不及进口紧固件单价的20%。目前国内共有7000余家紧固件厂商,产能过剩、竞争激烈,毛利逐年下滑。公司目前正积极调整产品结构,逐渐减少普通紧固件的产量,逐渐增加高强度紧固件的比例,实现战略转型。   5.1 增加高强度紧固件的比例   强度在8.8级以上的紧固件为高强度紧固件,可广泛应用于高速铁路、城市地铁、输电塔等领域。高强度紧固件和普通紧固件的区别主要在于强度等级,8.8级以上为高强度紧固件,其原材料与普通紧固件的区别不大,主要在于加工工艺的过程。   晋亿实业生产高强度紧固件(不包括汽车紧固件)的主要部门为公司本部和山东晋德,与市场上主要观点不同的是,我们认为所谓高强度紧固件和普通紧固件的生产并没有本质的差别,普通紧固件的强度增加即为高强度紧固件,因此公司本部和山东晋德的普通紧固件生产能力均可转化为高强度紧固件,因此不存在“公司普通紧固件生产能力”和“公司高强度紧固件生产能力”的差别。   目前公司的高强度紧固件的比例为25%左右,主要为高铁扣件。铁道部在本轮高铁建设铁路扣件的招标中采用了与以前不同的政策,即要求厂商提供包括各种金属件、铸造件、橡胶件和弹条等组成的成套扣件系统,而非扣件的零部件,因此淘汰了大批小厂。在目前能够入围的6家厂商中,仅有晋亿实业具备成套扣件的生产能力。随着铁道部对厂商成套生产能力要求的提高,公司成套生产能力的优势将在后续招标中得到体现。   高强度紧固件另一个重要市场为电站设备中的输电塔,本次南方雪灾断电的一个重要原因就是输电设备紧固件的强度没有达到应有的强度。晋亿实业在电站设备有关的紧固件上具有明显的技术优势,其标准即为公司主持制定,但目前国内有关市场秩序混乱,以次充好充斥市场,导致公司本块业务未能开展。随着电网设备的重建,对相关设备强度检验的逐渐严格,预计公司本块业务可得到发展。   高强度紧固件的其他重要用途还包括城市地铁建设及有关风电设备,公司在这两个领域已具备量产的能力,随着市场的逐渐扩大,公司相关业务也可获得增长。   5.2 扩大汽车紧固件的市场份额   在欧美等国紧固件市场,汽车紧固件所占紧固件市场份额为25%左右,保守估计我们汽车紧固件市场每年应在100万吨以上。目前我国汽车紧固件主要是进口,尤其是对强度、稳定性要求最高的安全件(如发动机上的紧固件)100%为进口。参考我国07年进口紧固件17万吨,这其中的差异主要是大量汽车紧固件通过零部件进口,并未统计在内。   公司07年生产销售汽车紧固件6000吨左右,但多为低档汽车紧固件,单价约为13000/吨,而汽车紧固件的平均售价为25000/吨以上。公司目前已通过三十余家整车厂家的认证,但汽车零部件的配套生产需要一定的时间积累,公司目前正加紧提供工艺水平、提高产品的一致性,同时调整销售策略,08年的销售目标定为10000吨。   晋亿实业下属子公司浙江晋吉目前已具备3万吨的产能,广州晋亿已开工奠基,随着公司市场拓展,预计汽车紧固件有望出现爆发式增长,但时间难以确定。   6 公司07年业绩已跌至谷底,预计08年出现大幅增长   我们认为公司07年业绩已跌至谷底,最坏的情况已经出现,未来业绩至少可保持在0.2元/股以上的水平。主要基于以下因素:   6.1 出口产品的销量和售价均有望增长   受出口退税降低和人民币升值的影响,公司外销产品成本增加了10%以上,为此公司将通过提价来部分转移成本,但提价后国外市场需要一段时间适应,同时公司有部分产品为一年一签,售价已经锁定。我们了解到公司最后一批锁定价格的产品已销售完毕,最黑暗的时刻已经过去,随着销量售价的提高,公司出口业务收益将获得增长。   6.2 高铁订单将持续带来收益   公司在06年所签约7亿元高铁订单在08年交货,同时公司新近在宜万铁路新获2亿元订单也将在08年交货。随着高铁建设全面展开,考虑到公司可稳定获得20%以上份额的高铁紧固件订单,预计公司未来几年可持续在高铁订单获益,收入可达30%以上。   6.3 公司高强度紧固件比例将持续增加   随着地铁、电站、风电设备等增加的市场容量,我国对高强度紧固件的需要将快速增加,公司将逐渐降低普通紧固件的比例,增加高毛利的高强度紧固件的产量。   6.4 汽车紧固件项目有可能带来业绩的爆发式增长   汽车紧固件为高毛利项目,高档产品售价可达25000元/吨以上。目前公司生产的多为低档汽车紧固件,其中只有少量的用于轮毂的安全件,因此售价不高仅为13000/吨。进入整车厂商的零配件采购系统需要时间的积累,经过几年的努力,公司目前已通过三十余家整车厂商的质量认证,并开始少量供货。如果公司能进入整车厂商的批量采购系统,大量供货,可导致业绩出现爆发式增长。   搜狐财经频道
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